第5章 全球利率环境

● 2017年以来，全球利率走势分化明显。美国处于加息阶段，且已经公布了较为详细的缩表计划；欧洲保持量化宽松的货币政策基调；日本的货币政策保持“量化质化宽松”的基本调控模式。

● 回顾利率的决定机制可以发现，自然利率由实体经济自身决定，政策利率由中央银行控制，市场利率由所有市场交易行为决定。次贷危机以来，中央银行依靠在货币市场供给准备金从而调整基准利率的机制已经转变，目前主要依靠隔夜投资等超短期投资收益率（如准备金利率、逆回购利率等）来引导货币市场基准利率的波动区间。

● 美联储并没有进入一个确定的加息周期，而是始终保持谨慎态度，为自己的利率调整政策给予充分的灵活性，提高货币政策调整的主动性；欧洲地区和日本不会迅速转向，放弃负利率政策。全球央行之间的政策外溢效应还会相互影响，全球复杂的利率环境还将持续。

2017年以来，全球利率走势分化明显，全球部分国家继续实施低利率政策、负利率政策，美联储由低利率进入加息阶段，发达国家的低利率和负利率与发展中国家的中、高利率并存，全球利率环境依然复杂。

从表5-1主要国家和地区的利率变化趋势来看，目前全球只有少数国家处于加息阶段，代表性国家是美国、加拿大、捷克共和国、墨西哥、土耳其；有些国家处于降息阶段，代表性国家是俄罗斯、巴西、印度、印度尼西亚、智利等；大部分国家在2017年没有改变利率水平，包括处于低利率、负利率的英国、欧盟和日本，也包括其他中、高利率国家，如中国、韩国、澳大利亚等。

表5-1 全球主要国家和地区央行基准利率走势（截至2017年9月30日）

资料来源：各国和地区央行网站，http://www.global-rates.com/，访问时间：2017年10月16日。

此次国际金融危机已经过去了9年，全球主要经济体的宏观经济指标在逐步向好，但趋势是否稳定并不确定，加之各国经济、政治等形势千差万别，导致主要国家的货币政策出现分化，全球利率环境依然处于复杂状态。但是，无论如何，全球利率的核心依然被主要货币国的货币政策、国际金融市场交易状况所决定。拨开全球利率环境复杂的迷雾，下文着重分析美国、欧盟和日本在2017年的货币政策、利率政策等。