新三板市场已经成为国资整合的重要平台

在所有人都将目光放在上市公司并购新三板公司的时候，一支队伍异军突起悄然地展开了他的行动。新三板，这一逐渐兴起的市场，不仅成为上市公司竞相收购的标的，也逐渐吸引了众多国资企业的目光。

一、新三板已成为国资整合的平台

2016年10月11日，山东环保（833778）发布收购报告书，众兴集团以1.2亿元认购其3000万股公司股票。收购完成后，众兴集团持有山东环保46.51%的股权，成为山东环保控股股东。众兴集团控股股东为山东水发控股集团有限公司，实际控制人为山东省水利厅，所以山东省水利厅将成为山东环保新的实际控制人。这当然不是第一家被国资企业收购的新三板公司。早在2015年，就有国资企业通过自身控股的上市公司收购新三板公司从而进军新三板。2015年4月29日，广州广日股份宣布收购余江县金松创新投资服务中心（有限合伙）持有的松兴电气28%的股份并通过增资的方式持有松兴电气40%的股份，成为松兴电气的第一大股东。广日股份第一大股东为广州广日集团有限公司，而其实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。

2016年，国资企业更是频繁收购新三板公司，8月10日晚间，作为石油流通行业的集成品油贸易、运输及仓储为一体化的石化产品综合服务商，巨正源披露了一则收购报告书，称广东省广物控股集团有限公司（广东省国有企业）拟通过现金方式认购公司股份，收购完成后，广物集团将成为巨正源的控股股东，持股比例为42.36%。8月12日晚间，主营机器人系统集成及智能高端装备研发、制造与销售的思尔特发布公告，航天科工智能机器人有限责任公司拟以现金认购思尔特的股份，认购完成后，机器人公司将持有思尔特34.07%的股份，成为其控股股东。同样，机器人公司控股股东为航天科工，直属单位为国务院国资委，是中央直接管理的国有特大型高科技企业。

其实国资企业早已进军新三板，除了连连出手收购新三板公司之外，大量拥有国资背景的企业早已登陆新三板。据统计，截至2016年8月10日，挂牌新三板的国资企业数量合计达257家，而这一数字在去年只有46家，同比增长了5倍之多。而总资产排名前50强的新三板企业中，国资系企业就占了17家，占比超过了30%。国资企业在新三板的实力不容小觑，这无疑得益于各地方政府对国有企业改革的助推，新三板正逐渐成为助推地方政府实现国资改革的重要平台之一。

二、新三板作为国资整合平台与上市公司作为国资整合平台的区别

一方面，从上市的角度看两者的区别。在国资企业迫切改革的进程中，若想通过在A股市场上市，除了要满足规定的必要条件，其申报和审查的过程更将是艰辛而漫长的，而在这漫长的等待后也未必能成功上市。与上市公司IPO严格的监管和所要求的各项条件相比，新三板进入门槛较低，它能成为国资企业融资的重要平台。只要满足新三板的挂牌要求，均可以在新三板实现挂牌，随着新三板资本市场功能的逐渐完善，它同样也能为挂牌企业提供股权公开转让、融资、资产重组等服务，还具备价值发现、增信、提升知名度和规范公司治理等功能。

另一方面，从收购的角度比较。上市公司整体估值水平较高，除了少数资金雄厚的国资企业能够大量收购A股上市公司的股票实现控股，绝大多数的国资企业只能望尘莫及。新三板挂牌数量较多，并且很多都是有自身核心技术和创新发展的公司，其中也不乏大量新兴行业的公司，它能充分满足国资企业的需求，且新三板公司估值水平相对较低，国资企业通过收购的方式进入新三板也相对便利。除此之外，当一个国资企业已经持有一家上市公司30%的股份，若要继续增持，则需要发出全面要约或部分要约，并聘请专业机构对要约价格进行核查，并提交报告到证监会、证券交易所。此过程繁杂，需耗费大量人力物力。相反，新三板并没有对收购人持有标的公司股份多少的限制，可以自行决定是否要进行要约收购，这是两者的区别。通过比较，我们可以预见新三板将会成为国资整合的重要平台，以众兴集团为例，未来众兴集团将有可能把旗下的环保资产注入到山东环保，做大做强山东环保。

三、国资企业通过认购股份收购新三板公司将成为趋势

前面所举的国资企业收购新三板公司的例子中，众兴集团、机器人以及广物集团均是通过认购新三板公司新发行的股份来实现控股的。可以预见，这将是国资企业控股新三板的趋势。首先，不管是国资企业还是国资企业控股的上市公司去收购新三板，通过认购新三板公司新增发的股票，并没有全额收购，只实现了控股，并且保留了新三板公司的挂牌地位，持续发挥新三板的各项功能。其次，通过这种方式收购，公司既能得到大量的流动资金，又不会损害新三板公司原有股东的利益，这些好处均会促进大量的此类并购事件。

2013年12月，上海首先发布地方国资改革方案。此后，全国25省市皆已相继出台国企改革方案。其中，利用多层次资本市场提高地方国资的资产证券率被多次提及，新三板则是其中重要的组成部分。在国资改革的大潮之下，帮助地方政府实现国资改革的平台逐渐成了新三板的新功能之一，新三板已然成为国资整合的平台。

（本文于2016年10月14日被新华网广东频道转载）

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