05 新三板竞价交易与退市问题

新三板的竞价交易问题

2014年12月12日，新三板峰会在北京召开。全国股转系统多位领导出席，透露了很多信息，笔者认为这些信息很新、很权威，下文将进行详细的阐述。

其中，最主要的信息就是竞价交易的信息。笔者就竞价交易的出台时间、竞价交易的条件、竞价交易与转板的关系、竞价交易与投资者门槛降低的关系作一些解读。一是竞价交易的出台时间。刘纪鹏教授在峰会上预测股转系统在2015年初开通竞价交易。笔者认为竞价交易的实施一定会在证券法修改前实施，也就是说要在转板政策实施前开通竞价交易，否者股转系统无法留住优质公司。二是竞价交易的条件或者标准。竞价交易的前提主要是股东足够多、股转足够分散，因此竞价交易的标准主要应该包括股东人数是否超200人、流通股是否25%以上以及是否实施做市交易等。三是竞价交易与转板的关系。对于竞价交易与转板的关系，笔者觉得股转公司市场发展部总监孟浩表述得很清楚，“股转系统本身是一个独立的市场，提供多元的融资工具选择（包括定增、私募债、公司债、优先股等），提供多元交易方式的选择（包括协议、做市、竞价交易等），未来能为挂牌企业提供精准服务，满足不同企业的差异化需求。挂牌企业除了转板，在股转公司也能实现竞价交易，企业可以自己选择”。四是竞价交易与投资者门槛降低的关系。竞价交易的实施是股转系统分层管理的关键步骤。股转公司市场发展部总监孟浩在峰会上说：“如果没有目前这么高的投资者门槛（500万元），也就没有现在蓬勃发展的新三板市场（一年增加1000多家），这是平衡市场风险的必然，草率地将500万元的门槛降到300万元甚至是50万元，太简单粗暴了”。新三板的投资者门槛可与分层制度结合一并考虑，对于采用竞价交易的挂牌公司由于风险较低可以采用50万元的投资者门槛；对于做市交易的挂牌公司由于风险适中可以采用200万元的投资者门槛；对于协议转让的挂牌公司由于风险较高继续维持500万元的投资者门槛。这种按照风险大小采用不同的投资者门槛，有利于培育真正的价值投资理念和成熟的机构投资者。如刘纪鹏教授所说，随着竞价交易的开通，股转系统最顶端的交易方式与沪深交易所的交易方式基本一致，实施竞价交易的挂牌企业的投资者门槛也应该与沪深交易所基本一致了。