第四节 民营企业融资环境及现况分析

一、民企融资及环境

当前民企的融资环境如何？

1．民企债的融资规模和利率变化

（1）发行量增加，但期限被动缩短。2018年四季度民企发行人在政策支持下，总发行量明显回升。但由于总偿付规模比2017年增长明显，导致民企发行人净融资大规模缩减。2017年四季度民企净融资规模为1954.4亿元，而2018年四季度仅为350.4亿元。

（2）非正常到期的规模增长明显，尤其是回售规模。非正常到期包括提前兑付、持有人行使回售和发行人行使赎回的情况。至2018年四季度，非正常到期的比例攀升至10%以上，其中规模增长最明显的为回售规模。可见，当前民企含权债的持有人，更倾向于行使回售权，促使债券提前到期、发行人提前偿付本息。

（3）发行期限向短融等品种倾斜。持有人压缩存量债期限，促使发行人被动缩短借款期限，对民企发行人不利。从发行期限分布上可看出，2018年下半年，一年期以内的短融、超短融品种，以及2～3年期品种的发行规模上升明显。民企发行人当前依然可以实现再融资滚动存量资金，但资金期限在被动缩短。

2．民企发行人行业与评级特征

从发行规模上看，申万行业中的房地产、汽车、通信、农林牧渔和交运板块的民企2018年的发行规模超过2017年，其中房地产和汽车板块发行量增幅较大；其余行业发行规模均有收缩。

从行业净融资的角度看，除汽车、通信和交运板块外，2018年多数板块较2017年净融资减少；而汽车和通信是2018年较2017年由净融出转为净融入变化最为显著的两个板块。

二、民企融资现状

民营企业的融资现状主要表现为：

1．内源融资比例低

内源融资主要是指企业的自有资金或业务收入，可以保证企业的独立性，体现了企业所有者的权益。除了在破产或清算的情况下，企业一般不需要偿还。内源融资可以降低资产负债率，调整民营企业的资本结构，提高财务杠杆，是一种成本低、融资效率高的融资方式。数据显示，民营企业在一些国家的自有资金比例高达一半以上。但在我国，由于企业管理制度和分配制度等方面的原因，内源融资的使用不合理，比例太小，使得内源融资比例较低。

2．外源融资难度大

外源融资是指依靠企业外部资金来进行融资，有直接融资和间接融资两种方式。直接融资包括债券融资和股权融资。债券融资是有偿使用企业外部资金的一种融资方式，债权人在债券期满时可向债务人要求收回本金和利息，具有融资成本较低、保证企业控制权、调整资本结构以及财务杠杆作用等特点。

3．民营企业融资法律规范较少

现阶段民营企业发展迅速，但缺乏针对民营企业的信用评级机构，使得民营企业的资信水平不能满足商业银行的放贷要求；缺乏针对民营企业融资发展的法律、法规文件，民营企业融资困难，不受法律的保护，使民企与大型企业实际权利不平等。