1.5　神奇公式的投资内涵

伟大的格雷厄姆曾经提出过著名的“捡烟蒂”理论，他的投资方法主要是购买股价极低的公司股票，如果一家公司股票价格低于该公司需要破产清算时候的股价时，格雷厄姆就鼓励大家大笔地买入这些“大减价”的公司股票。格雷厄姆声称，如果有人能按他的理论以低价买入20～30家公司的股票，那么他就能获得非常不错的收益。

格雷厄姆的“捡烟蒂”理论其实隐含两个前提条件：

（1）市场先生由于某种特殊的理由，比如情绪不稳定，遇到火灾等突发情况，把某些公司的股价压低到低于该公司流动资产、低于该公司现金流等情况时；

（2）为了应对某些无法预料的突发风险，比如公司破产等，因此同时买入20～30只低价股票分担风险。

格雷厄姆曾经历过1929年大萧条，当时股市低迷，多数投资者不愿意对股市给予高估值，因此格雷厄姆利用“捡烟蒂”理论在当时一直能找到很便宜的公司，也被证明在大萧条过后的几十年里效果一直很好。但到了布雷顿森林体系结束、货币泛滥的今天，无论是美股还是中国A股，大量公司已经进入高估时代，已经很少有公司能严格符合格雷厄姆公式要求了。因此，我们需要寻找一种新的投资方法。

正如本章1.4节中提到一家好公司的标准不应该是简单的低价，而是“质优价低”，所以在A股三千家公司里面，我们肯定愿意选择一家高收益（相对于买入价格回报高）、高投资回报（相对于该公司投入成本收益高）的公司。如果我们能持续买入20～30家这样高收益、高投资回报的公司来分担风险，那么长期来看，我们盈利的概率将非常大。

持续每年买入20～30家高收益、高投资回报公司的股票，这就是乔尔·格林巴拉特神奇公式的全部内涵。乔尔声称，从1988年到2004年这17年中，如果你能在美国股市持续采用这种买入“质优价低”的公司股票组合的方法，那么每年平均收益率将达到30.8%。简单说，如果在1988年有人通过神奇公式投资1万美元，那么到2004年，这个人将会得到105.6万美元！

表1-7是《股市稳赚》书中展示出的神奇公式长期收益率。

表1-7　神奇公式与S&P 500指数从1988年到2003年收益对比

这么神奇的公式，在熊长牛短的A股适用吗？本书之后的章节将讨论这一问题。